人民币为何走弱？如何理解央行“稳汇率”？
人民币为何走弱？如何理解央行“稳汇率”？
自去年年末起，由于美元走强等多重因素的作用，离岸人民币对美元汇率出现波动，持续下跌并突破了7.3的关键点位，这一现象一度引发了市场对人民币汇率可能进一步贬值的忧虑。
在此情形下，中国人民银行采取强化中间汇率策略、加强离岸市场流动性管理等多种手段，以稳定人民币汇率，并频繁发出“维护汇率稳定”的明确信号。
在1月3日公布的季度常规会议纪要中，中国人民银行在措辞上出现了显著调整，这反映出了一种更加清晰、坚定的维护汇率稳定的立场。
1月9日，中国人民银行公布了一项重大举措，即在香港市场发行一张面值高达600亿元的央行票据，此举旨在增强离岸市场对高品质人民币债券的供应能力。
1月10日，人民币对美元的中间价较前一个交易日大幅下降5点，降至7.1891。近期，中间价走势趋于平稳，即期汇率的贬值空间受到一定程度的限制。
如何理解央行本轮“稳汇率”政策逻辑？
西部证券的两位分析师边泉水与刘鎏在1月8日发布的报告里指出，目前人民币的贬值对调整国际收支的贡献并不显著；同时，鉴于我国物价上涨幅度低于国外，即便名义汇率维持稳定，实际汇率依然呈现贬值趋势。
报告指出，在展望中期时，人民币汇率的走势将受到国内外多种因素的共同影响。其中，国外因素难以掌控，然而，国内方面则可通过增强财政政策的强度，激发国内需求及稳定物价，进而提高人民币资产的收益率。
西部证券预测，伴随着今年政策的逐步实施，我国经济状况及通胀水平有望得到显著提升，同时亦将对人民币汇率的稳定起到积极作用。
报告指出，自去年9月底起，人民币汇率呈现贬值趋势，这一现象主要归因于美元的强势、国内某些经济指标的下降以及结售汇顺差的减少。
去年9月底以来，美元升值幅度较大，给人民币带来贬值压力。
自11月份起，我国零售业增长速度有所减缓人民币为何走弱？如何理解央行“稳汇率”？，同时，制造业采购经理指数（PMI）也出现了下降趋势，这些情况可能会对市场预期产生一定的消极影响。
自十月以来人民币为何走弱？如何理解央行“稳汇率”？，银行代理客户的结售汇顺差有所下降。由于国内债券收益率的降低以及股市的走低，证券投资领域的涉外资金流动出现了历史上最大的单月逆差。
年初，人民币兑美元汇率突破7.3这一关口，这一现象不仅受到了结售汇便利化额度重新设定的推动，还与特朗普即将就任美国总统这一事件临近有关。
如何理解“稳汇率”政策？
汇率是本国与外国间至关重要的价值标尺，它具备调整国际收支的功能，这一作用主要通过经常项目得以体现。
西部证券强调，我国当前所面临的贬值压力并非源于经常账户，而是金融账户资金的大量外流所致。这种资金外流并非由于人民币汇率严重高估，因此本币贬值所能发挥的作用相对有限。
报告指出，国际收支总体受汇率贬值影响的不确定性较高。尽管汇率贬值或许有助于经常账户的改善，但它也可能导致贸易摩擦风险上升。此外，对于金融账户来说人民币贬值说明了什么问题，人民币汇率若出现大幅贬值，资本外流压力可能会进一步加剧。
在2024年的前三个季度，我国经常账户与国内生产总值（GDP）的比值呈现顺差，具体数值为1.8%。与此同时，非储备性质的金融账户却呈现出逆差态势，这一逆差与GDP的比值在同期内上升至2.3%。
再者，鉴于全球贸易争端不断加剧人民币贬值说明了什么问题，我国身为全球最大的出口国以及最大的贸易顺差国，对国家经济政策对国际局势所产生的影响应给予更高的重视。
报告进一步指出，我国物价上涨幅度小于国外水平，即便名义汇率维持稳定，实际汇率依旧会出现贬值现象。
自2021年起，人民币兑美元的实际汇率跌幅达到了22%，这一跌幅是同期人民币兑美元名义汇率跌幅8.8%的2.5倍之多。同时，在同一时期内，人民币的名义有效汇率上升了6.2%，但实际有效汇率却下降了9.5%。
人民币汇率能否稳定？
报告表示，短期看，央行有足够外汇资金，能够维持汇率稳定。
中国现持有全球最大的储备资产，其外债与国内生产总值（GDP）的比例保持相对稳定。到2024年第三季度，我国的外债总额大约为2.5万亿美元人民币贬值说明了什么问题，占GDP的14%，而在过去数年间，这一比例也一直维持在一个相对平稳的水平。
在观察中期趋势时，人民币汇率的稳定性将受到国内及国际双重因素的影响。国际方面，美元的走势难以预测，而国内则可通过增强财政政策来刺激国内需求与物价，进而提高人民币资产的投资预期回报。
近期，我国国内市场利率迅速下降，这一现象使得国内外利差倒挂的幅度显著扩大，进而加剧了人民币贬值的压力。利率下降的原因主要在于国内需求不足以及物价水平的持续低迷。为了扭转价格下跌的预期，迫切需要财政政策的大力支持，通过增加政府支出来实现这一目标。
报告指出，今年政策逐步实施后，我国经济状况与通货膨胀预期将得到有效缓解，同时也有利于维持人民币汇率的稳定。
本文的核心论点源自西部证券的两位分析师边泉水（SAC执业编号：S0800522070002）和刘鎏（SAC执业编号：S0800522080001）在1月8日发表的研报，该研报题为《“稳汇率”的逻辑》。
